变乱：公司公布 2022年三季报，2022Q1-Q3公司完成支出46.17亿元，同比+28.00%；归母净利润12.00 亿元，同比+23.76%。2022Q3 完成支出15.91 亿，同比+30.91%；归母净利润3.65 亿，同比+55.66%。
点评：功绩超预期，中档酒表示提速。二季度公司自动控货去库存，三季度公司轻装上阵，疫情重复下仍能完成逆势高增，功绩超预期，此中中高级系列增加较着提速。分品类，2022 Q1-Q3 中高级酒/低档酒支出别离为37.51/5.64 亿元，同比+32.38%/+17.49%；2022Q3 中高级酒/低档酒支出别离为13.45 亿元/1.49 亿元，同比+40.65%/-8.77%。低档酒支出环比降速次要因为公司严厉掌握低端定制产物砍掉部门沱牌定制产物，舍得系列回款进度告竣目的连结靓眼增加。分渠道，2022 Q1-Q3 批发署理/电商贩卖 支出为40.44/2.71 亿元，同比+32.10%/+7.42%。分地区，2022Q1-Q3 省内/省外/电商/境外支出别离为10.19/30.19/2.71/0.063 亿元，同比+25.29%/+34.30%/+7.42%/+1759.98%。2022Q3 省内/省外/电商/境外别离完成支出2.61/11.53/0.77/0.03 亿元， 同比+10.37%/+42.31%/+6.11%/+778.43%，省内增速放缓系四川疫情较为严峻。从经销商数目来看，必威体育陈述期末共有经销商2,312 家，2022Q1-Q3 增长552 家，削减492 家。2022Q3 净退出142 家经销商，次要是公司增强经销商评价评级，对部门长工夫未回款或销量较小、无持久协作志愿或运营才能较弱的经销商采纳协商方法让其退出，退出的经销商支出奉献较低，年贩卖额500 万以上的经销商团队根本不变，贩卖奉献到达60-70%。
中高级酒比例提拔动员毛利率较着改进。2022 Q3 公司毛利率为78.65%，同比+1.90pct，次要因为中高级产物占比提拔，同时用度膨胀动员净利率同比提拔3.34pct。时期用度率为33.26%，同比-1.17pct，此中贩卖/办理/财政/研发用度率别离为18.63%/13.39%/-0.44%/1.67%；同比变更-2.78/+0.49/-0.07/+1.19pct。三季度市场投入和渠道用度相对连结安稳。
红利猜测：按照股权鼓励目的和三季报调解红利猜测，估计2022-2024年EPS 为4.54/5.76/8.03 元，PE 为31/25/18 倍，保持买入评级。
